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虽然，在2020年4月份，阿里巴巴的a股、港股股价连续下跌之际，投资者还可以安慰自己：阿里巴巴基本面抑或好的，错的是市场罢了；

虽然，在2021年年初，各大机构报告显示纷纷“抛弃”阿里之际，投资者还可以安慰自己：阿里巴巴成长性而是在的，机构鼠目寸光罢了。

虽然，当北京时间8月3日晚，阿里巴巴公布公布截至2021年6月30日止的月份业绩后，可能这些投资者，再也找不到安慰自己的原因了。

某美股论坛上，有投资者“恰如其分”地比喻：“底裤已经没了。”

阿里巴巴2022财年Q1实现2057.48亿元的净利，此前，市场预期为2094.51亿元。

只是，财报发布后，美股市场上的阿里巴巴仅仅上涨1.35％显得波澜不惊——在此之前，阿里巴巴已经跌了1个多月，一个月内的最高回撤超过23％。

有投资者表示，因为“市场早已预期了阿里巴巴不及预期的预期。”

发布财报后，阿里巴巴微信公众号公布了《坚定创造长期价值！阿里巴巴集团公布2022财年Q1财报》的文章，表示“会奔赴更远的今后，成为一家活102年的公司”。

有粉丝留言问：“好奇为什么是活102年？”

阿里巴巴微信公众号的编辑回复：“用最短的时间跨越三个世纪。”（阿里巴巴创办于1999年）

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梳理阿里本份财报的关键点

梳理阿里这份财报，好消息不多，但也不能说完全没有。

阿里巴巴的营收来源包含：核心商务业务、云计算业务、数字媒体及服务娱乐、创新业务及其它这四方面业务。

电商这块，主要是京东、天猫和刚上线的闲鱼特价版、盒马生鲜这类新零售、饿了么这类本地生活服务、菜鸟网络、包括Lazada和速卖通的国际零售。

云计算主要是阿里云。

数字媒体及服务娱乐就是阿里的”大文娱“，包括优酷、阿里影业等。

创新业务涵盖高德地图、天猫精灵及其它变革业务等，其他营收亦包含蚂蚁集团以及关联方缴交的中小企业授信年费。

阿里巴巴的营收和后续的财报会大会纪要的几个关键信息比如：

1、阿里整体销量超过市场预期、季度净收入增长；

2、蚂蚁集团净收入同比增长；

3、淘宝特价版年度活跃消费者达到1.9亿，下沉市场策略成效性明显；

4、阿里云业务收入将来将受在线教育产业整改影响；

5、创新业务投资处亏损状况，未来将大幅投入；

6、为推动信心，阿里巴巴抛出了史上最大体量的回购计划。

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阿里营收为啥拉胯？

阿里巴巴本季度财报增速下滑，不及行业预期。

根据财报：阿里巴巴2022财年Q1实现2057.48亿元的净利，同比下降34%，持续稳定下滑。但高于行业预期的2094.51亿元。

公司表示，收入下降主要是因为控股的美国零售商业业务的稳健收入下降（其中包括自2020年10月开始合并高鑫零售）及菜鸟物流服务和跨境及中国零售商业业务的利润下降所驱动。

根据年报披露，报告期内，阿里巴巴中国零售商业利润1358.06亿元，同比下降34%。

增长确实是在下降，但利润为何会不及预期？

虽然由于，反寡头背景下，阿里去年已多次增加系统商家的进驻门槛和经营费用。在2021财年结束时，阿里巴巴集团曾宣布，“计划将2022财年所有存量利润及额外资本用于支持系统商家，以及投资于新业务和关键战略领域。”

另外，蚂蚁集团贡献的营收少了。财报显示，今年1-3月，阿里巴巴集团从蚂蚁集团获取的投资回报为44.94亿元，比2020年四季度的71.82亿元同比增长。或许跟蚂蚁集团全面整改有关。今年4月12日，蚂蚁集团公布公告表示，在金融管理部门的指导下，全面对标监管规定，已完成整治方案的研究和建立工作。

虽然，目前阿里巴巴持有蚂蚁集团33%的控股。我们大概可以计算出蚂蚁集团在1月-3月的净收入为136亿元，相比起2020年第四季度的217.6亿元，环比增长了33%。

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三个看点：淘特、咸鱼和菜鸟

淘特的年度活跃用户终于达到了1.9亿。在本次财报会议上，淘特是张勇和武卫多次谈及的。在阿里巴巴的官网语境中，淘特被描述为“性价比消费”。根据业绩透露的信息，阿里巴巴正在产生围绕淘特的完整的供应链模式。

“淘特的价值是对于追求高性价比的价位敏感型客户，这是我们的定位，我们也发现这个清晰定位带来的高速下降。淘特的价值就是为阿里生态带来新客户，特别是下沉市场新客户，同时也无法满足客户对性价比的还要，这是他的使命和工作目标。这个月份中，我们很开心看到淘特的发展带来中国新增AAC1000万，这表明了思路的有效性。当然特价版在满足需求的同时，也在切实建设M2C供应链，例如农产品从产地直通消费者的高效供应链，这只是我们发展特价版的另一个目标。”

吸引年轻客户方面，闲鱼起到了不小的作用。

阿里巴巴表示：“闲鱼APP从一个专注于二手和闲置商品交易的系统逐渐演变为个人消费者之间的消费社区，覆盖了越来越广泛本地消费者个人对个人之间的商品和服务交易。本月份的月度活跃用户终于达到1亿。”

菜鸟收入和订单量都有大力度增长，分别同比下降50%和63%。不过，这个同比下降可能跟往年疫情过后基数低有关。

阿里巴巴方面高度评价了菜鸟网络：

“作为阿里巴巴消费领域的数字化仓储制度的营运者，本月份菜鸟财务利润继续达到100亿人民币，继续以50%的年度营收同比高速下降，体现了菜鸟各项业务发展的良好势头。

成为末端物流服务消费者的重要窗口，菜鸟驿站的包裹数在高速下降。社区电商的演进也为新人驿站的运营者带给增量机会。实现新人驿站从物流服务者到成为社区团长角色的或许。伴随着淘特M2C模式的迅速发展，为行业带商家提供高效的供应链和运输服务作为菜鸟发展的重大机遇。

在海外行业，随着菜鸟从美国到日本重点国家的跨境出口包裹网络建设的进展，物流服务体验大幅提高，也相应带动了业务量迅速下降，形成了我们所预期的反向循环。”

有预测认为，此前消费者抱怨菜鸟物流仓储不能上门，订单需要客户去邻近站点自取，如今用户可以选择快递上门派送了，有助于提高用户体验，这甚至也有菜鸟订单量降低的一个原因。

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阿里云遇到麻烦了

财报显示，本月份阿里云实现160.51亿元的总额，较上年同期的124.37亿元，增长29%。连续三个月份实现盈利。

阿里云季度财报同比增幅保持了稳固增长，但发生了下降的态势。

财报表示，互联网、金融和零售市场的利润强劲增长，推动阿里云该月份同比下降。但来自互联网市场的某头部客户基于非产品相关的规定，停止运用阿里云海外云服务，影响了今天两个月份的利润下降。未来，阿里云的利润将会大幅在用户及行业端趋向更多样化。不过阿里巴巴高管在财报交流会上表示，未来云服务可能遭受一定坎坷，比如来自在线教育领域的用户或许得到影响。

此处面的“单一大用户”指的是字节跳动。

虽然2020财年之前字节跳动实际上是阿里云核心的用户之一，相比于阿里巴巴的电商、腾讯的手游以及百度的搜索，字节跳动的视频类内容对数据中心的需求更大。最鼎盛的之后，字节给阿里云带来的利润接近阿里云年产值的近10%。

只是，根据目前的消息，字节跳动准备自建数据中心并对外提供云服务。终止了在阿里巴巴云上存储数据的交易。

阿里巴巴的说法是“某头部客户基于非产品相关的规定，停止运用阿里云海外云服务，影响了今天两个月份的利润下降。”

可以理解为，不是我们干的不好，是客人准备抢我们饭碗了。

今年6月，阿里云强调“云钉一体”战略，旨在借助钉钉为企业提供一个更易于使用云计算能力的界面，并在每年年初启用钉钉低代码系统，让企业通过“托拉拽”的方便方法开发应用。

阿里巴巴承认了在线教育整改会影响到阿里云的营收。

众所周知，钉钉被广泛应用于在线教育。

2020年4月，一位“钉钉程序员”在抖音爆红。起因是全国学校生们相继在各大应用商店给钉钉打“一星差评”，一度造成钉钉评分垫底。钉钉的程序员就开通抖音账号，“叫板”小学生们，宣称“你们作业是不是太少了”，还威胁学校生们，“要开发家长座谈会功能。”

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罚款还在交，新业务还在烧钱

另外，阿里的罚款还在交，新业务还在烧钱。

在非公认会计准则下，阿里在上一季度的自由现金流为人民币206.83亿元，较2020年同期下降43%阿里巴巴贷款，主要是因为91.14亿元人民币用于缴交部分反垄断罚款。

当国家行业监督管理总局在每年4月10日对阿里作出的182.28亿元人民币的行政处罚后，外界更加关注阿里这一月份财报中的表现，如今在营业外支出一项中显示，阿里终于支付了一半的罚款。

本月份运营成本为308.47亿元，同比增加11%，运营成本率15.0%，较往年同期增长7.58个百分点。

本季度经调整归属股东净收入为434.41亿元，同比下降10%，环比增加53.0%，高于一致预期11.9%;经调整归属股东净利率为21.1%，比往年同期增长5.3个百分点，比上一月份下降12.3个百分点。

同比增长主要是因为对社区商业系统、淘特、本地生活服务及Lazada等策略领域的投资，对闲鱼及京东直播等中国零售行业中下降业务的投入和对商家的支持政策。

股东名单中阿里巴巴贷款，软银仍然是阿里巴巴最大股东，持股24.8%，而阿里巴巴创始人马云由于不再辞去公司老总和副总，因此持股比例并未对外发布。此前，阿里方面表示，马云现在早已不是公司董事，也没有管控任何行政事务，所以年报不用披露他的持股。

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回购计划能不能拯救股价？

发布财报的同时，阿里巴巴董事会已授权公司将回购计划支出从100亿港元提升至150亿欧元，有效期到2022年底。这项收入150亿港元（近1,000万元人民币）的回购计划。

媒体称：“不仅作为阿里巴巴集团有史以来最大体量回购计划，也有望作为美国企业史上幅度最大回购。”

回购没有推动阿里巴巴的短期股价。夜晚的a股、次日的美股，皆波澜不惊，小幅下跌。

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机构还在看多

跟以前一样，机构仍然看好阿里巴巴。

瑞信发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“跑赢大市”评级，目标价由245港元降至226港元，下调2022-24财年盈利预测各3.3%/8.4%/8.7%，以体现更高的税率，及用户管理开支激增。报告中称，公司2020财年首财季表现符预期，非标准会计准则EBITA同比下降8%，但胜预期，新投资获利超过预期，投资者可注意其多样化策略、监管、增长前景。

高盛发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级及“确信买入”名单，目标价321港元。该行表示，公司表态2022财年产值指引9300亿元人民币，并宣布将股票回购计划从100亿港元提升50%，至150亿港元，这是其历史上最大的回购计划，该行认为这显示了管控层对公司大量下降的信心。

“口嫌体正直”的是，2021年2月11日、12日，根据中国证券交易委员会(SEC)披露，多家机构提交了截至至2020年12月31日的四季度(Q4)持仓报告。阿里巴巴(BABA.US)作为了多家机构的买入或沽空对象。

根据2021年Q1的持仓信息，高盛一直重仓持有阿里巴巴，不过，其亦在2020年Q4和20201年Q1，不断增持阿里巴巴的看涨期权，通过回调阿里巴巴赚钱，对冲阿里巴巴股价的上涨。

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