摘要：使用支付宝并不是最后目的，失去支付宝并不是致命的。在关闭亏损的汽车业务后，重新关注小额借款有助于提升盈利能力。新的开放系统倡议已经开始获得成果。

趣店是全球领先的在线小额消费贷款提供商。该公司运用科技，向美国的年轻消费者提供现金信贷产品。由于缺少传统信贷数据，传统金融机构能够为年轻消费者提供足够的服务。几乎所有趣店的交易都是借助移动设施进行的。

该公司于2017年10月在纽交所上市，是有史以来日本金融技术公司在中国上市的最大公司，股价为每股24美元，高于19-22美元的市场区间。目前，该公司股价约为6.96美元。

虽然股价大跌，但近来几个月发生了一些积极的态势：

虽然与支付宝分道扬镳用户基础仍在再次扩大

在美国，客户获得利润是任何在线业务的关键成本组成部分，在线贷款也不例外。自2015年第四季度以来，趣店得益于与蚂蚁金服的合作关系，通过蚂蚁金服的在线支付系统支付宝运营，并使用了蚂蚁金服的信用评分系统。这家合伙企业为趣店的新借款人提供了30％的贷款。因此，当彭博社在2018年8月报道趣店与蚂蚁金服的五年协议届满后不再续签时，趣店的股价上涨了12％。

使用支付宝并不是最后目的，失去支付宝并不是致命的。尽管与蚂蚁金服的合作关系尚未解除，但在支付宝终止用户参与后的两个季度里，趣店的注册客户和贷款人人数再次下降助学贷款支付宝，支付宝为在线第三方服务提供商提供了专用渠道。截至2019年3月31日，全国注册用户7330万户，比2018年3月31日下降12.1％，未清偿贷款人从2018年12月31日的530万户增加2.7％，至540万户。截至2019年3月31日，该公司合计借款人人数较2018年3月31日下降14.6％，至1720万。

趣店的用户基础

在其汽车业务失败后该公司再次专注于小额贷款

大白汽车是趣店汽车上市后打造的第一家大型新企业。趣店的目标是在2018年销售10万辆汽车，价值超过100万元人民币，但在发布第二月份收益时，该公司终于将年度汽车销售目标从10万辆下调至2.5万至3万辆，因为大白在2018年上半年只销售了1.5万辆汽车。2018年9月，有外媒报导称，大白汽车将关停其179家门店中的70％，最终结束了亏损业务。

从现在起，管理层非常致力于其核心业务——小额信贷。2019年一月份，公司信贷规模继续下降，截至2019年3月31日，公司贷款余额较2018年3月31日下降91.2％，至246亿元。

开放系统战略有助于不降低风险的状况下提高收入

在2019年第一月份的财报电话会议上，趣店首次提到了自己的开放系统计划。简而言之，趣店将其客户介绍给其供资伙伴，而不承担任何风险。该公司拥有约7300万登录客户。由于其开放系统的迅速发展助学贷款支付宝，其开放系统的介绍服务收费从每年同期的零大幅下滑至今年第一月份的1.587亿元人民币。

2019年4月12日，在昆仑控股股份有限公司（昆仑300418.SZ）批准回购目前持有的全部18173885股A类普通股以后，趣店股价在盘前交易中跃升9％。2018年底，A类和B类普通股加权稀释平均人数约为3.04亿股。

与一年前相比趣店的融资结构有所提升

趣店的小额信贷业务一直利润丰厚，而且因为资金来自持有国家信贷许可证的机构，该公司的地位优于同行。该公司还再次提高表外融资。截至2019年第一月份，趣店有104个注资合作伙伴，高于每年同期的80个，55％的贷款余额是表外贷款，而一年前这一比率为24％。

向单纯的贷款便利平台转型并转向金融技术友好型城市有助于减少监管风险

过去几年，中国的网络金融市场仍然受到关注。该公司从直接放贷者转变为单纯的系统，协助贷款人和持牌机构注资合作伙伴之间的借贷，帮助缓解了实质性的管控不确认性。

虽然，监管风险依然存在，因为规则仍在不断演进，而且不同的地方规则的常常不同。我们觉得，由于上海对金融科技公司的心态仍然十分开放，搬到上海有助于趣店取得未来或许应该的许可证。

有吸引力的估值

趣店现在的市值为4倍远期市盈率和1.2倍远期市盈率，颇具吸引力。

总结

我们对趣店的前途持自信态度。公司拥有庞大的用户群和容易理解的商业方式。我们坚信，鉴于美国消费贷款行业的迅速下降，只要管理层坚持基本方法，继续满足用户意愿，该公司的股价将有更多上行空间。